资金局部、短期失衡

　　2008年中央国库现金管理商业银行定期存款（一期）昨日进行招投标，期限3个月。在中小银行的争抢下，中标利率高企，达到了4.5%。

　　中央国库现金管理相当于向市场投放流动性，财政部和央行选择在春节前夕进行招标，对缓解节前部分机构的资金紧张有积极意义。央行曾在2007年春节前进行了900亿元14天期逆回购，以缓解资金面紧张状况，当时中标利率高于市场利率水平15个基点。

　　本期国库现金定存计划存款量为300亿元，期限为3个月，起息日和到期日分别为1月30日和4月30日，面向中央国库现金管理商业银行定期存款业务招标团进行招标。

　　据了解，吸收本次国库现金定期存款的商业银行要以国债为质押，使得商业银行从事该笔业务更类似于一笔回购融资业务。3个月期的质押式回购成交并不连续，今年以来最高价和最低价分别为4.50%和3.02%，昨日为4.0839%，成交了15亿元。从最终的招标结果来看，4.50%的中标利率与3个月Shibor更为接近，后者近期报价在4.50%附近。

　　对商业银行来说，与存款相比，该笔融资成本明显偏高，但对于那些存款来源较少的银行来说，仍然是获得短期资金的一个宝贵渠道。因此中小银行对该项业务较为青睐，银行间市场交易员也证实，昨日招标中中小银行投标比较积极。

　　不考虑1.2倍的国债质押要求所带来的资产组合流动性降低，商业银行吸收该笔存款后要提取存款准备金（按15%计算），因此该笔存款资金的运用收益率应该超过4.96%才能保证收支相抵。按这种收益率要求，目前可供投资的短期限投资工具将会比较少，恐怕只有信贷和票据贴现等为数不多的选择了，而这将会占用银行的信贷额度、增加资产的风险头寸。

　　因此，除了以高成本弥补存款来源不足以外，中小银行可能更多的是出于流动性管理的需要。中小银行历来资金短缺，它们每天在资金拆放市场融入资金的比例始终比较高。再加上上周存款准备金刚刚上缴，而下周又要迎来春节，短期内的备付压力增加。

　　自2006年财政部、央行举行中央国库现金管理商业银行定期存款主协议签字仪式以来，国库现金定存招标已经举行了三次，今年招标时间最早；每次期限在90天至6个月之间不等，而中标利率均无一例外偏高。

　　从宏观流动性管理的角度看，国库现金存放商业银行有利于加强财政政策与货币政策协调，疏通货币政策传导，是货币政策的有益补充，尤其是本次在春节之前释放出资金，缓解部分机构的流动性压力，而且也将促进商业银行加强资金管理，科学合理融通资金，提高收益。

　　通常情况下，国库现金管理主要有商业银行定期存款、买回国债、国债回购、逆回购等，商业银行定存是目前国库现金管理的主要方式。