近日，一些国际投行对部分中资H股进行频频换仓，从时间上看，这些金融巨鳄对中资股的短线波段操作策略一览无余，而从对各品种板块增减操作上可以看出，一些国内投资者热衷的品种并不被这些投行所看好，尤其是对并购重组和题材炒作报以过多热情的投资者们来说，可以学到的东西不少。

　　具体事件需具体分析

　　继5月23日瑞银集团减持9043.7万股中国银行(601988)后，据港交所最新资料，5月27日，摩根大通以每股平均价27.94港元减持招商银行(600036)60.2万股，涉及金额近1.7亿港元。摩根大通的招商银行仓位从早前的457540647股减至451520647股，占股比例由17.19％减至16.96％。

　　昨日，招商银行发布公告称，收购永隆银行共计1.23亿股，每股作价156.5港元，昨日该股H股上涨1.07%，收报28.25港元。这样看起来，似乎摩根大通这笔交易有些亏，但一位国内从事金融评级业务的人士告诉记者，“虽然摩根大通是国际投行，但和所有投资者一样，在市场环境并不好的背景下，落袋为安才是正道。而招商银行的这笔交易对其股价上涨的动力有限，在这种情况下，选择抛售也是出于安全考虑。”

　　虽然国内投行大多尚未就此事出具正式的研究报告，但较早作出反应的高盛高华证券和中银国际对此事的评价均为“中性”，认为短期内对招行每股盈利的提升有限。“并不是所有的并购案都催生其股价上涨，这教导了投资者不能盲目追捧有并购重组题材的个股，也要静下心来仔细分析这笔交易是否值得。”国内一家银行的高级理财师告诉记者。

　　题材炒作切勿放长线

　　与内地金融股同病相怜的是，被业内普遍看好的灾后重建板块也遭到金融大鳄们的抛售。其中最明显的是马钢股份(600808)和上海电气，均被至少两家投行抛售。香港联交所披露，5月23日，摩根士丹利抛售了959.4万股马钢股份，其持股比例已从15.41％降至14.83％，最新持股量约2.56亿股。同一天，瑞银也选择抛售了574.1万股马钢股份，持股比例从11.16％降至10.83％，最新持股量约1.87亿股。两家投行的抛售价格约在5.9港元至6.06港元之间。

　　而上海电气遭投行抛售的幅度与马钢股份相比较小。5月23日，摩根士丹利仅抛售了392.5万股，持股比例从6.16％降至6％，最新持股1.78亿股。而德意志银行抛售129.3万股的行动则在5月21日完成，之后其持股比例从13.02％降至12.96％。

　　“在目前持续震荡的市场环境下，板块轮动频繁，题材爆炒频出，不少国内投资者都喜欢将一只涨了一天两天的股票藏着不动，虽然看价值放长线是成熟的投资方式，但也要看该股是否真的‘名副其实’，否则，再热再火的股票也要冷静抛售。”国泰君安的分析师告诉记者，“对于中小投资者来说，炒溢价炒题材千万不能贪心。”

　　摩根士丹利在其对中国地震评论报告中便将这份“冷静”表露无余。报告指出，地震将加深投资者对中国通货膨胀的忧虑，加上外部需求有放缓可能性，尽管灾后重建可能让国内生产总值增长保持强劲，但预计中国企业盈利向下的风险仍然存在，因此认为，A股市场将因此受压，并进一步拖累香港H股市场的表现。摩根士丹利继续倾向选择建材和消费品类股份，而非电力能源、金融及房地产类股份。

　　香港地产股被看好

　　由于国内楼市观望气氛日趋浓厚，加上汶川大地震可能让地产投资者的热情急剧降温。此前，国际投行高盛公布报告，预测中国房价未来一年将下调至少15%，这令不少国内地产股抛压沉重。然而，一些国际投行却在近期对香港地产股表示看好。

　　摩根大通近期的报告就建议投资者将手中的股票换成香港地产股，并认为相关股份在近期股市反弹后，估值仍具有吸引力。荷兰银行在近期的研究报告中表示，美元贬值对香港楼价有间接的推动作用，目前香港地产股的价格符合市场预期，短期内房地产板块将会上升，并继续跑赢大市。

　　荷兰银行认为，在A股尚未完全企稳时，港股市场经历大幅震荡后，目前渐趋稳定。而房地产投资即使在股市波动期，仍然保持较为稳定的增长态势，其保值、增值及抗通胀的特点，“极有可能使之成为下一个投资焦点，相应的，房地产股也具有相对良好的抗跌性”。