“整体上市是连云港进一步发展的必由之路。”4月26日，连云港(601008.SH)董事长白力群在连云港港口发展与资本经营论坛上表示，3-5年内要实现整体上市目标。

　　当日，这个表态得到连云港市、连云港市国资委及控股股东连云港港口集团有限公司(下称港口集团)的赞同。连云港第二大股东信达资产管理公司(下称信达资产)，更是提出“资产收购+定向增发”的整体上市方案。

　　白力群坦言，整体上市任务艰巨，面临未上市资产的资产质量不佳、人员安排等困难。

　　论坛上，信达资产投行部总经理、信达证券副董事长郑成新表示，禁售期后，将继续持有连云港，还推介了“资产收购+定向增发”的整体上市方案。即以增加负债的方式先收购一部分与主营相关的公司，收购完毕后再通过定向增发，将与主营相关的资产纳入上市公司。

　　目前，港口集团所属全资、控股及参股子公司共40多家，其中，与连云港主营具有较大关联性的企业有21家。

　　郑成新认为，由于连云港资产负债率较低，不适于实现股本融资，建议先以收购形式向港口集团收购部分与主业相关的辅助生产资产。资产收购即连云港利用以现金形式收购港口集团与港口生产经营相关的生产辅助性资产。

　　截至去年底，连云港资产负债率仅25.98%，资产负债率偏低。若债务融资购买拟收购资产，提高资产负债率，可改善其财务结构，也可为股本融资降低上市公司资产负债率提供便利。

　　事实上，证监会对再融资审核关注的重点包括，“公司资产负债率过低，通过本次股本融资可能导致公司财务结构更加不合理”的情形。如通过股本融资的方式实现整体上市，将使连云港的资产负债率变得更低，在审核中较难取得监管部门的理解与支持。因此先通过收购港口集团部分资产提高资产负债率，待今后时间成熟时再申请股本融资。

　　郑成新提出，21家公司中，按三条标准筛选通过资产收购方式进入上市公司的关联公司，即不摊薄上市公司净资产收益率及每股收益水平、减少关联交易、符合法律法规规定。

　　首先将2006年及去年1-9月亏损的企业剔除。低于连云港去年1-9月5.22%净资产收益的企业，也不会纳入收购范围。纳入后会增加连云港与港口集团关联交易的企业，暂不纳入现金收购范围。

　　连云港整体上市的难点在于，港口集团与连云港主业相关的部分资产质量不佳，低于连云港现有资产盈利能力，纳入上市公司将摊低连云港的收益率水平，按证监会规定尚不符合进入上市公司的条件。

　　国资委人士表示，国资委的只能是整个连云港国有资产的保值增资，因此关注点是盈利能力较差的公司将如何安排。

　　对此，郑成新表示，连云港的发展不能不考虑到港口集团的稳定与发展，不可能将所有的好资产都拿到连云港，将坏资产都留给港口集团，整体上市将综合考虑两方面的因素。

　　郑成新提出在现金收购资产完毕后，待港口集团与连云港主业相关资产盈利能力充分发挥后，采取定向增发的形式把这部分主业相关的资产注入连云港，实现整体上市。

　　但港口集团主业整体上市，旗下其他企业如何处置，无疑需要连云港市政府的统筹安排。对此，连云港市的代表并未明确表态。

　　4月28日，连云港收报8.90元，下跌0.22%。